재고 이전:LME의 "숏 트랩"과 COMEX의 "프리미엄 버블"로 인해 LME 구리 재고가 13만 8천 톤으로 급락하며 연초 대비 절반으로 줄었습니다. 표면적으로는 공급 부족의 명백한 증거입니다. 그러나 이러한 데이터 이면에는 대서양을 횡단하는 "재고 이동"이 일어나고 있습니다. COMEX 구리 재고는 두 달 만에 90%나 급등한 반면, LME 구리 재고는 계속해서 유출되고 있습니다. 이러한 이상 현상은 시장이 인위적으로 지역적 부족을 조장하고 있다는 중요한 사실을 보여줍니다. 트럼프 행정부의 강경한 금속 관세 정책으로 인해 트레이더들은 LME 창고에 보관된 구리를 미국으로 옮겼습니다. 현재 COMEX 구리 선물의 LME 구리 대비 프리미엄은 톤당 최대 1,321달러에 달합니다. 이러한 극심한 가격 차이는 본질적으로 "관세 차익거래"의 산물입니다. 투기꾼들은 미국이 향후 구리 수입에 관세를 부과할 가능성에 베팅하고, 프리미엄을 확보하기 위해 미리 미국으로 구리를 운송합니다. 이번 사건은 2021년 "칭산 니켈" 사건과 정확히 일치합니다. 당시 LME 니켈 재고는 대부분 상각되어 아시아 창고로 운송되었고, 이는 대규모 숏 스퀴즈를 직접적으로 촉발했습니다. 현재 LME 창고 입고 취소 비율은 여전히 43%에 달하는데, 이는 창고에서 더 많은 구리가 출고되고 있음을 의미합니다. 이 구리가 COMEX 창고로 유입되면 소위 "공급 부족"은 즉시 해소될 것입니다.
정책 공황: 트럼프의 "관세 고수"가 시장을 어떻게 왜곡하는가?
트럼프 대통령이 알루미늄과 철강 관세를 50%로 인상한 조치는 구리 가격 공황을 촉발하는 도화선이 되었습니다. 구리는 아직 관세 대상에 포함되지 않았지만, 시장은 최악의 시나리오를 "연습"하기 시작했습니다. 이러한 공황 구매 행태는 이 정책을 자기실현적 예언으로 만들었습니다. 더 심각한 모순은 미국이 구리 수입 중단에 드는 비용을 감당할 수 없다는 것입니다. 세계 최대 구리 소비국 중 하나인 미국은 매년 300만 톤의 정제 구리를 수입해야 하지만, 국내 생산량은 100만 톤에 불과합니다. 구리에 관세가 부과되면 결국 자동차나 전기와 같은 하류 산업이 그 대가를 치르게 됩니다. 이러한 "자책점" 정책은 본질적으로 정치적 게임을 위한 협상 카드일 뿐이지만, 시장은 이를 상당한 부정적 결과로 해석합니다.
공급 중단: 콩고민주공화국의 생산 중단은 '블랙 스완'인가, 아니면 '종이 호랑이'인가?
콩고민주공화국 카쿨라 구리 광산의 생산이 일시적으로 중단된 것은 공급 위기의 한 사례로 과장된 주장으로 제기되었습니다. 그러나 이 광산의 2023년 생산량은 전 세계 생산량의 0.6%에 불과하며, 아이반호 마인즈는 이달 중 생산을 재개한다고 발표했습니다. 돌발적인 사건보다 더 경계해야 할 것은 장기적인 공급 병목 현상입니다. 전 세계 구리 품위는 지속적으로 하락하고 있으며, 신규 프로젝트의 개발 주기는 7~10년에 달합니다. 이것이 구리 가격을 뒷받침하는 중장기적 논리입니다. 그러나 현재 시장은 "단기 투기"와 "장기 가치"의 불일치에 빠져 있습니다. 투기 자금은 공급 측면의 교란을 이용하여 공황을 조성하지만, 핵심 변수인 중국의 숨겨진 재고를 무시합니다. CRU 추산에 따르면 중국의 보세 구역과 비공식 채널 재고는 100만 톤을 초과할 수 있으며, 이러한 "흐름"의 일부는 언제든지 가격을 안정시키는 "안전 밸브"가 될 수 있습니다.
구리 가격: 공매도와 폭락 사이의 팽팽한 줄타기
기술적으로 구리 가격이 주요 저항선을 돌파한 후, CTA 펀드와 같은 추세 투자자들은 진입 속도를 높여 "상승-공매도-추가 상승"의 긍정적인 피드백 루프를 형성했습니다. 그러나 모멘텀 트레이딩에 기반한 이러한 상승세는 종종 "V자형 반전"으로 끝납니다. 관세 기대감이 무너지거나 재고 이전 경쟁이 끝나면 구리 가격은 급격한 조정을 겪을 수 있습니다. 업계의 경우, 현재의 높은 프리미엄 환경이 가격 메커니즘을 왜곡하고 있습니다. 3월물 구리에 대한 LME 현물 가격 할인폭이 확대되어 실물 매수세가 약세를 보이고 있는 반면, COMEX 시장은 투기 자금이 주도하고 있어 가격이 심각하게 왜곡되고 있습니다. 이러한 시장 구조의 양극화는 궁극적으로 최종 소비자가 부담하게 될 것입니다. 전기차부터 데이터 센터까지 구리에 의존하는 모든 산업은 비용 압박을 받게 될 것입니다.
요약: 수요와 공급의 뒷받침이 없는 '금속 카니발'에 주의하세요
구리 가격이 1조 달러를 돌파하는 환호 속에서 우리는 좀 더 차분하게 생각해야 합니다. 가격 상승이 실질 수요와 동떨어져 있고 재고 게임이 산업 논리를 대체할 때, 이러한 "번영"은 모래 위에 세운 탑과 같을 수밖에 없습니다. 트럼프의 관세 정책이 단기 가격을 끌어올릴 수는 있겠지만, 구리 가격의 운명을 진정으로 좌우하는 것은 여전히 세계 제조업의 흐름입니다. 자본과 기업 간의 이 게임에서 거품을 쫓는 것보다 냉정함을 유지하는 것이 더 중요합니다.
게시 시간: 2025년 6월 7일